Mysteel解读：铁矿石62%指数月差 福建螺旋管18905915829

时间：2023-11-2 来源：广鑫贸易

截止10月31日，10月Mysteel62%澳粉远期现货价格指数均值118.79美元/吨，环比9月下跌1.6美元/干吨。预计62%指数11、12月的均价分别在123美元/吨和125美元/吨左右。随着万亿国债宣布，宏观定价权重增加，政策预期效应明显，产业负反馈影响淡化。年底前，有望从当前的多空博弈过渡到强预期与现实补库共振局面。

10月份在产业负反馈减产和宏观强预期博弈情况下，铁矿石期现货价格整体走势表现为震荡上涨收基差。

从总量矛盾看，根据当前已经安排的检修计划，11月日均铁水产量预计从10月245万吨降至240万吨，考虑到亏损导致计划外的新增检修，11月日均铁水可能来到235万吨，这是一个偏悲观的预计。但即便如此，我们预计其对铁矿石价格的影响也是偏中性。虽然市场注意力更多集中于钢厂减产程度，但不可忽略供应端的季节性回落，10月底45个港口铁矿石库存较节后低点合计累库约300万吨，除了铁水减量贡献外，还有10月份到港增加的原因。从季节性角度来看，11、12月到港水平将低于10月，另外国产矿由于部分年终检修、局部低温停产等因素也会有边际减量，尤其是考虑到国内矿山极低的库存，年底前铁矿大概会是一个供需边际回落，但总体平衡的局面，港口库存不太具备连续累库的基础，也就是说即使悲观考虑后续高炉减产，铁矿也难以累积矛盾。从结构性矛盾看，45港澳矿库存比例连续一个多月在42%低位波动，是四年来同环比低位，而今年海外铁矿发运的增长极来自于力拓、巴西除VALE外其他矿山、以及澳巴外其他国家三个部分，目前力拓增量已稳定，澳洲三大矿四季度冲量动力并不强，即年底前澳矿库存比例反弹的空间很小。钢厂低利润叠加港口中低品矿资源长期紧缺，结构性矛盾短期也难以缓解。

如果说当前价格已就以上铁矿供需前景定价，那么当现实偏离预期的时候，价格即可重估，接下来对需求的潜在干扰包括：一方面低温天气迟来、出口利润维持、四季度5000亿国债一部分形成实物工作量，可能促使成材淡季不淡特征维持，尤其是螺纹供需差较大，每周还保持50万吨去库速度，加上焦炭开启提降，长流程利润开始修复，钢厂剩余减产量可能不及预期。不过另一方面废铁差低位、电炉谷电生产已有利润，可能还是会挤压铁矿一定的边际需求。

除了铁矿供需基本面影响外，四季度是传统的预期定价时段。随着近期万亿国债宣布，尽管10月制造业PMI超预期下滑，但结合统计局对当前经济形势的总结：“我国经济景气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固”，和已经召开的中央金融工作会议、即将召开的11月APEC会议、政治局会议以及12月中央经济工作会议，市场似乎对接下来的宏观跨周期政策调节力度更抱有期待，并且对商品支撑的连续性增强。比如四季度集中发债后，央行可能再次降息对冲流动性阶段收紧。而这种预期也会影响到年底成材冬储补库的成本位。

总结而言，接下来在走完后半程高炉减产后，当市场交易11月底钢厂复产、12月成材冬储时，可能出现宏观强预期与产业现实补库共振局面。而往上的空间可能要结合双焦的让利程度，因为钢厂利润在进入明年金三银四前难持续修复。预计11月铁矿62%指数均价123美元/吨，12月125美元/吨。