汪建华：5月钢铁市场在均衡中震荡运行 福建螺旋管18905915829

时间：2024-5-2 来源：广鑫贸易

回顾4月钢铁市场，在钢厂的努力下，出现了预期中的持续改善基本面的状况，截至4月26日，钢铁市场走出了震荡反弹的运行态势，钢材综合价格指数反弹了126个点，螺纹和线材价格分别反弹191和201个点，中厚板、热轧价格分别反弹35和116个点，冷轧价格仍是小幅回落22个点，铁矿价格反弹21个美金，废钢价格反弹100个点，焦炭价格反弹181个点，基本符合预期，反弹来得比月报预期的要早，但在4月初的朋友圈中也提示到反弹在即。

展望5月钢铁市场，宏观情绪虽然仍旧不容乐观，但也会有向好修复的表现，产业基本面有复产的压力，但也存在局部持续的改善，钢铁市场在均衡中震荡运行（区间震荡）。

5月钢铁市场的宏观情绪仍有压力，但也会有向好修复的表现，将夯实4月价格底

从全球看，最近的中美互动达成5点共识，预示中美关系尽管很难回到从前，但开启了局部相向而行的新征程，这种缓和，在一定程度上释放了长期以来的压力，有利于促进宏观情绪的进一步向好修复，减轻价格压力。

从国内看，证券市场的再企稳反弹，以及贵金属和有色金属的强劲反弹，且到了一定高位水平，一方面，在一定程度上提振了整个人气，另一方面，也有获利了结的资金转向估值偏低的黑色金属交易上来。

前期各项政策的持续出台，到现如今往后的呱呱落地，尤其是房地产的政策优化，成都率先全面取消限购，势必对钢铁市场会造成一定的积极影响。

观察跟钢铁行业高度相关的国信证券的高频宏观扩散指数，在4月12日当周明显收窄，19日当周出现了明显上行，26日当周还是显著回升，说明国内旧经济增长动能先是边际改善，随后是明显回升，从标准化后的季节性同比看，回升力度显著高于过往同期，说明旧经济增长动能的改善具有持续性。特别是4月底的政治局会议，或传来进一步稳经济增长的一些举措，有利于进一步减轻大家的悲观情绪，提振钢铁市场信心。

最新数据显示4月制造业、钢铁行业的生产经营活动预期指数分别达到55.2和59.5， 环比分别回落0.4和上升7.9个百分点，都持续处于扩张区间，建筑业业务活动预期指数回落3.1个百分点至56.1的扩张区间。从钢联调查的情绪指数看，钢联跟踪调查的26日当周10个主要品种的情绪指数，只有4个（冷轧、镀锌板卷、热轧和焊管）还处于收缩区间，尤其是，建筑材情绪指数持续（三周）稳定在扩张区间。在主要品种持续降库的作用下，5月情绪仍有望向好修复。

5月主要的宏观压力依然可能是来自于流动性的偏紧。从统计局的数据可以看到，无论是规上企业的应收账款（3月末同比增速8.2%），还是应收账款的平均回收天数（高达67.3天），还是3月M1增速，回落至1.1%的相对较低水平，说明流动性仍然是压力重重。好在去年增发的1万国债开始陆续形成实物工作量，尽管1季度专项债发行节奏偏慢，但狭义口径基建投资表现尚可（1季度基建投资增速6.5%）。由于今年广义财政力度大于去年，2季度债的发行应该会有所加快，也只有这样才能有利于释放企业经营扩张的压力，只是传导出效果，还需要时间。

5月产业基本面继续呈现结构性分化的特征，对钢价的支撑力度或有不同表现

一直让大家普遍担忧的是供给的持续回升，尤其是，一些新产线的投产带来的供给增加的压力。根据钢联的统计，自3月中旬以来，日均铁水产量从最低的220.82万吨增加到228.72万吨，日均产量增幅7.9万吨，再考虑当前钢厂盈利面有所扩大，部分企业某些品种盈利有所好转，钢厂增产的积极性还有进一步提高的空间，只是由于原燃料价格的反弹，产量释放的节奏会受到一定的影响， 5月最高日均产量或将回到235万吨左右的日均水平，结合钢联铁矿石部门的调查统计，推断5月高炉铁水日均产量232万吨左右，考虑电炉钢复产，全月铁水增幅或在500万吨左右（比4月多1天）。

观察5月需求表现，或有小幅增加。

4月建筑业新订单指数仍有2.9个百分点的回落，处于45.3的收缩区间，同比低了8.2个百分点，表明建筑活动仍然相对偏弱。今年2月，发改委完成了全部三批共1万亿元增发国债项目清单下达工作，将增发国债资金落实到约1.5万个具体项目，并推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。预计二季度基建实物工作量仍有保障，专项债和特别国债大概率加快发行。财政部4月22日表示，将“根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作”，这有利于保障后续基建资金的需求。

从钢联制造业用钢调研来看，随着基建投资项目资金稳步投入，大型钢构企业接单表现良好，5月份钢构行业表现有望呈现增长态势，5月原料日耗环比增10.56%左右，部分大型企业表示愿意择机采购。

机械行业样本企业5月依然处于去库阶段，加上需求仍不太景气，原料日耗水平环比下降2.92%，机械行业用钢需求相对一般。

家电零售市场在以旧换新活动持续推进下，家电企业生产积极性较高，原料库存处于下降态势，而生产处于持续扩张状态，调研数据显示，5月原料日耗环比增加4.63%，可见家电用钢仍有改善空间。

汽车行业样本企业5月原料库存环比增加2.58%，在生产持续扩张的背景下，原料日耗开始出现环比小幅下降3.08%，这说明汽车行业一方面在控制产成品库存，另一方面在增加原料库存。

简单估算，5月粗钢的表观消费，或有350万吨左右的增量（比4月多1天）。

4月底钢联统计的小样本5大品种库存之和降至1940万吨，单月累计降幅达401万吨，结合上面的供需分析，5月钢材库存还有望续降200万吨左右。当下库存量，阳历同比基本持平，阴历同比有所下降。从库存结构来看，当下5品种社会库存同比增加4.5%，而钢厂库存同比降幅达到10.6%；螺纹和线材库存同比分别下降4.6%和37.3%，尤其是钢厂的螺纹钢库存同比降幅达到9.3%，可见前期最大的利空因素库存高企的钢厂螺纹钢库存已经得到很好的化解，随着5月的进一步降库，不排除有些区域的某些品种规格或有出现短缺。只是板材库存压力仍然较大，当下中厚板、热轧和冷轧库存同比增幅分别高达29%、20.4%和16.8%，而其中，这3个品种社会库存同比增幅分别达到47.4%、30.5%和18.4%，如此高的库存，将制约价格反弹的动能。由此可见，5月不同市场、不同品种，结构性的分化会加剧，市场涨跌互现的现象可能在所难免。

5月原燃料价格虽还有反弹空间，但幅度有限，之后也面临阶段性回调。4月原燃料和成材虽然走出了一段共振性的反弹行情，但显而易见的是，钢价的跟随乏力，在一定程度制约了钢厂复产的动能，进而反过来削弱了原燃料价格反弹的空间。特别是对铁矿石而言，在国内外供给增加的背景下，年内剩余时间里，125美元的价格或都处于相对高位了，而焦炭也有了反弹4轮的表现，其后的表现，就要看成材，即使还能拉一拉价格，但空间也或有限。一旦原燃料价格回调，钢材的成本支撑力度或将减小，也将拖累成材价格。

总之，5月钢铁市场，在供需改善力度减弱的背景下，宏观阶段性的局部好转限制了大幅回调的空间，而需求的弱增长也同样制约了价格的上行空间，整个钢铁市场（供需、利润、价格、期货和现货现、预期与现实）或在均衡（自适配）中震荡运行。

从操作的角度看，贸易商还是顺势而为，不悲观，但更不能激进；钢厂在有利润的情况下全力生产，否则要积极控产；终端用户逢低采购。

?

风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 26093368）