Mysteel解读：2月新增专项债发行增 福建螺旋管18905915829

时间：2025-3-28 来源：广鑫贸易

2025年2月我国新增专项债的发行额为3939.83亿元，占2月地方政府新增债券发行额的79.88%，比2023年同期多发行约473.95亿元。

2月份我国新增专项债发行额同比增加，且与2023-2025年三年均值相比也增加了约352.08亿元，主要是由于2025年我国地方政府债券发行额度与效率得到进一步提升。在《2025年政府工作报告》中关于“2025年经济社会发展总体要求和政策取向”提到今年要实施更加积极的财政政策，统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。其中，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比2024年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。2025年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。且在“2025年政府工作任务”中提到要优化地方政府专项债券管理机制，下放项目审核权限，简化投资审批流程，建立健全跨部门跨区域重大项目协调推进机制等措施。

数据来源：中国财政部，中国地方政府债券信息公开平台

分地区来看，2025年2月全国有20个省、市、自治区发行了新增专项债，数量环比增加14个。其中河北省发行额最大，达到466.92亿元，占全国发行量的11.91%.北京市和河南省位居其后，发行额分别为462.90亿元和364.47亿元，分别占全国发行量的11.81%和9.3%。

数据来源：中国地方政府债券信息公开平台、各地政府官网

分种类及投向来看，2025年2月全国有11个省、市及自治区发行了项目收益专项债，发行量占新增专项债总发行额的35.79%。2月新增项目收益专项债投向中，高质量发展投向占比最大为42.46%，其次是社会事业和棚改，占比分别为17.14%、12.54%。

数据来源：中国地方政府债券信息公开平台、各地政府官网

截至2025年3月24日，我国3月新增专项债发行额约1615亿元，较2月同期新增专项债发行数额下降。目前我国已披露的2025年二季度新增专项债发行计划近5000亿元。2025年已发行专项债的25个省、市及自治区中，有13个省市是“自审自发”试点地区，其发行额占新增专项债总发行额的66.95%。在我国实施更加积极的财政政策以及专项债券项目“自审自发”试点等背景下，2025年我国新增专项债发行使用效率预计将有所提升。然而，专项债投向领域扩大且从传统基建逐步向新基建、民生领域倾斜，并要求项目收益能覆盖债务。与此同时，部分专项债可能用于置换高成本隐性债务。因此，2025年专项债是否能对基建项目存在大幅拉动还需进一步考量。

据国家统计局数据，2025年1-2月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.6%，增速比2024年同期下降0.7个百分点。基建投资占比较大的行业中，道路运输业投资同比下降3.2%，降幅较去年同期扩大11.5个百分点。公共设施管理业投资同比增长2.6%，增速较去年扩大4.5个百分点。

原料方面，与道路运输及公共设施管理项目投资相关的全国镀锌板卷和镀锌管日均成交量2025年2月约为15223吨和10441吨，同比分别上涨46.26%与64.39%。2月镀锌板卷及镀锌管日均成交量同比涨幅较大主要是由于春节错位的影响，因此与基建投资增速放缓略有分化。3月24日，镀锌板卷和镀锌管的日均成交量为15746吨和11703吨，虽然目前市场需求整体表现并不乐观，但3月终端企业生产扰动较少，加之镀锌板卷与镀锌管价格来到相对低位，因此其日均成交量环比有所增加。后续来看，随着天气逐渐转暖，建筑工地项目开工或将增加，加之家电市场的支撑，对镀锌板卷及镀锌管市场需求或有支撑。

数据来源：Mysteel

据国家能源局发布数据，2025年1-2月全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6%。1-2月份电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5%。2025年1-2月电网工程投资同比增加较多应与光伏方面政策带动有关。由于分布式光伏项目在2025年6月1日前并网可享受保底电价及优先消纳，而之后并网项目电价将全面市场化，地方政府仅提供“有限托底”，因此市场掀起“抢装”潮。

数据来源：国家能源局

与电力投资相关的有色金属原料方面，Mysteel调研国内61家精铜杆生产企业，2025年2月国内精铜杆产量为63.66万吨，环比减少2.45%，同比增加50.14%；2月精铜杆调研样本产能利用率为52.39%，环比增加3.88个百分点，同比增加17.21个百分点。2月精铜杆生产恢复一般，个别冶炼厂检修期延长所致，导致产量环比小幅下降，但春节错位导致产量同比大幅增加。另据调研企业生产计划来看，2025年3月精铜杆调研样本预计产量为81.87万吨，环比增加28.61%，同比增加3.79%；该月精铜杆调研样本产能利用率预计为60.86%。3月精铜杆企业生产受到的扰动减小，且延长检修的企业也于2月底复产，因此产量预计环比大幅回升。但由于原料价格较高推升产品价格，进而对市场消费造成影响，因此需求端的拖累或将影响到产量的提升。后续来看，电网工程投资的逐步增加以及光伏方面政策的推动或将对精铜杆产销有所支撑。

数据来源：Mysteel