一、国内电解铜库存现状
五一节后国内电解铜现货库存并未表现累库，而是延续节前去库状态，直至月中换月，库存才有所增加。据Mysteel数据统计显示，截至5月26日本周一，国内电解铜社会库存为14.11万吨，较4月30日13.27万吨增加0.84万吨，月度变化幅度不大，而本周一库存量较前一期数值表现下降，国内电解铜现货库存或将继续节前去库趋势？
数据来源：Mysteel
保税区电解铜库存则未受五一假期影响，库存量已连续两个月表现下降，据Mysteel数据统计显示，截至5月26日本周一，保税区库存量为6.1万吨，较4月30日10.54万吨下降4.44万吨，月内部分仓库仓单货源仍有注销且清关进口至国内，而抵港到船入库量较少，库存因此下降幅度拉大。
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二、国内铜冶炼厂检修减少 供应有所增加
据Mysteel统计，2025年3、4月有7家电解铜冶炼企业完成检修，涉及精炼产能250万吨，以上炼厂将在5月逐渐恢复生产，月度产量将有所增加；而5月也有3家企业进入检修阶段，涉及产能95万吨，检修干扰影响较小，其他企业则维持正常高产，因此5月产量仍有增量预期，市场到货增加；同时月内多数持货商因月差高企选择抛售仓单兑现利润，加速仓单流向市场，故现货供应表现略为充足。
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数据来源：Mysteel
三、铜价高位震荡 需求季节性下滑
月内铜价保持在78000元/吨左右，波动幅度不大，但高铜价仍然对市场消费有所影响，也因BACK结构月差较大，交割后现货大幅升水，导致下游企业接货谨慎，入市需求受限，加之5月逐步进入传统消费淡季，终端需求不及4月旺季，尤其线缆、家电等领域订单增量有所放缓。
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数据来源：Mysteel
四、铜进口亏损压制 到港货源有限 ?
5月电解铜现货沪伦比均值为8.12，进口亏损在-500元/吨左右，贸易商进口意愿低迷，即使5月中旬中美双方调整了关税比例，但进口亏损仍然存在，进口窗口表现关闭；加之海外市场铜现货依旧优先流入美国市场，从而进一步减少国内进口的补充，因此国内进口铜货源到货尤为有限。
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五、总结与预测
整体来看，5月库存变化较小，但进入6月后，供应扰动有所增加，考虑到旺季逐步过去，市场消费有所下滑，需求所带来的去库驱动力有减弱趋势，因此库存或许仍将延续目前变化较小的趋势。但需要注意的是，近期下游的待交付订单量有所减少，若后续铜价出现明显的回调，需求或许将迎来新一轮的爆发期，因此需要重点关注价格回落的订单补充情况。倘若绝对价格回落，需要提防一系列的连锁效应，近月月差有再度走扩的可能。
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